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近两月以来，工业硅主力合约始终在13000-14000区间震荡运行。经过上半年的流畅下跌，工业硅“高产量-高库存-低消费”的弱势格局基本兑现消化，进入3季度，工业硅供需依旧偏弱，但期现价格均有所企稳，利空的边际影响力度在减弱。

结合期现价格和注册仓单情况来看，7月以来盘面近月合约始终维持较高升水，其中#421由于牌号升水设置，盘面交割利润更为丰厚。截至8月8日，华东地区通氧#553和#421现货价格分别为12950元/吨和14300元/吨，基差分别为-350元/吨和-950元/吨。自6月下旬广期所公布工业硅仓单数据以来，注册仓单数量基本是稳步攀升态势，市场交割积极性较高。仓单分布情况来看，半数以上仓单都集中在云南、广州，因此预计仓单牌号多以#421为主。

一、供应环比回落，但压力始终存在

百川数据，2023年7月国内工业硅产量 30.3万吨（环比+11%，同比+4%）。1-7月工业硅累计产量194万吨，同比增5.8%。分省份看，内蒙和新疆贡献了绝大部分增量，前7个月两地产量同比增长分别为88%和22%，而云南四川产量同比下降20%左右。周产数据来看，截止上周五，国内工业属硅开工炉数323台，整体开炉率44.99%；周产量6.8万吨（环比-0.5%，同比+23%）。北方产区供应依旧维持高位，新疆大厂仍在恢复，个别中小企业复产，产量有所增加。不过西南产区供应环比下降，一方面上周云南多地受强降水影响引发洪涝，周边硅厂一度停产，但目前已基本恢复；另一方面雅安及乐山地区硅厂停产2周左右，百川预估影响产量在0.3-0.4万吨左右。目前西南丰水期电费仍有明显优势，预计8月中旬之后云南四川产量将会重新回升。

二、需求整体低迷，边际有所回升

首先看多晶硅，7月份多晶硅价格止跌回升，尤其是下旬开始，随着部分企业亏损减产检修，多晶硅产量回落供应有所收紧，厂家挺价意愿增强。此外，硅片企业维持高开工率，对多晶硅的采购需求有所提升，供需环比改善推升价格。根据多晶硅企业运行和排产计划统计，三季度投产企业规模较大，对工业硅的需求或有一定回升。

有机硅方面，今年以来价格表现易跌难涨，当下有机硅价格有机硅价格虽未达到2016年历史低点，但利润面已经行至近十年来历史低位，库存积压和需求乏力是跌势的主要推力。7月有机硅总体开工率在69.5%，环比6月有所提升，供应宽松也使得DMC利润再次走弱。8月山东、浙江、云南、内蒙等地部分单体厂检修计划增多，近期或有助于高库存压力缓解。铝合金供需变化不大，上半年整体低速增长。1-6月国内铝合金产量累计654万吨，同比增加10.5%，产量同比增长，但增幅持续收窄。7月铝棒企业减产继续增多，不过目前铝棒加工费后所回升，企业减产有望改善，预计8月中旬河南及新疆地区停产的铝合金厂将恢复生产，对工业硅需求环比或有增加。需求端，中汽协数据，2023年1-6月汽车产销量分别达到1324.8万辆和1323.9万辆，同比分别增长9.3%和9.8%，受低基数和促销费政策带动，上半年汽车平稳增长。

三、库存去化节奏偏慢

截至8月初，百川统计的工业硅市场库存为12万吨（环比-5.5%，同比+24%），工业硅厂家库存12.88万吨（环比-1.15%，同比+77%）。工业硅有上半年枯水期去库、下半年丰水期累库的季节性特征，但今年高供应弱需求格局使得库销比持续高位，虽然近两周库存环比回落（交割库转移），但目前需求仍未看到更多亮眼驱动，高库存大幅去化较难。

总的来看，下半年工业硅基本面依旧偏弱，但结合当前供需形势，前期利空多已计价消化。目前基本面更多还是前期弱现实的延续，并未有新的边际利空因素，盘面价格现维持低位徘徊，预计进一步下跌的概率较小；况且，三季度宏观政策预期仍未证伪，后续随着财政及货币政策双向发力，工业硅需求边际改善，价格重心有望修复上移。不过对于产业企业来说，依旧建议结合生产销售节奏，适时套保兑现盘面利润。